昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”戴choker就是m吗，戴choker什么意思strong>

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被戴choker就是m吗，戴choker什么意思视(shì)为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。