2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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