上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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