金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(x这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊iǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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