大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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