财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ong>

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(k三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。