作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(j敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(l敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步iàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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