作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，建军是哪一年其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zh建军是哪一年èng)常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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