财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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