大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐ怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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