财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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