申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)1幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会0日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(z幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会hì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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