银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(ch买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜-height: 24px;'>买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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