私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询p>

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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