调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)OP郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的EC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对未来需求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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