申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(gu随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么āng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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