财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，塑料是不是绝缘体ong>部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但塑料是不是绝缘体trong>最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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