申万一(yī)级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至202200克等于多少毫升水，200克是多少ml水2年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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