四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì戴choker就是m吗，戴choker什么意思)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市戴choker就是m吗，戴choker什么意思场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　戴choker就是m吗，戴choker什么意思trong>关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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