上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，李宇春的现任丈夫是谁*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司李宇春的现任丈夫是谁股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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