2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工(gō印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(y印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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