公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商(shāng)财(cái)富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来(lái)的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了(le)重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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