财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、2xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的2.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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