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56是什么意思 56是什么尺码招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日(rì)，国家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规(guī)模以上工业企业营业收入(rù)累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累(lèi)计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬(pá)坡(pō)过程中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价(jià)、成本(běn)三(sān)因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工业(yè)企业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业(yè)利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及(jí)费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工业企业利润爬(pá)坡(pō)速度。

　　从详细拆解数据看(kàn)：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效的增长压力依然(rán)较大(dà)，与3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货(huò)周转天数(shù)和(hé)应收账款平均(jūn)回收期进(jìn)一步增加(jiā)。2）分所有制类(lèi)型来看，外(wài)商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国(guó)有工业(yè)企业(yè)和股(gǔ)份(fèn)制企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业(yè)中非(fēi)金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等(děng)其他行(xíng)业(yè)的利润增速降幅依然较(jiào)大；中游原材料加工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原材(cái)料加(jiā)工业(yè)的利(lì)润增速均为负，是整(zhěng)体工业(yè)企业(yè)利(lì)润增(zēng)速的主要拖(tuō)累，中游装备制造(zào)业利润增速(sù)回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拉(lā)动项。在(zài)价格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力。

　　总体而言，与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据(jù)已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬(pá)升的(de)行(xíng)业进一步增多；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)回(huí)升的(de)主要(yào)拉动力。按当(dāng)月利(lì)润(rùn)增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、铁路、船舶、航(háng)空航天(tiān)和其他运输设(shè)备制造业、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水(shuǐ)的生产和(hé)供应业电(diàn)力。

　　正文

　　核心(xī56是什么意思 56是什么尺码n)观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降(jiàng)幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们认为(wèi)，此轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负(fù)的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本(běn)轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅(fú)度之深(shēn)和(hé)持续时(shí)间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比，39个主要(yào)细(xì)分行(xíng)业(yè)中，有26个(gè)行业的营业利润累计增速出现(xiàn)回(huí)升，其他13个行(xíng)业的营(yíng)业利润累计增(zēng)速均出现回(huí)落，其中回落(luò)幅度较(jiào)大的(de)行业主要是农(nóng)副食品加(jiā)工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织服装、服饰(shì)等(děng)行(xíng)业，回升幅度较大的行(xíng)业(yè)主要是机(jī)械和(hé)设(shè)备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增(zēng)速明显回升——4月工业(yè)企业利润分析

　　具体来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工(gōng)业企业经营绩效的(de)增(zēng)长压(yā)力(lì)依(yī)然较大，与3月份(fèn)相比，产(chǎn)成(chéng)品存(cún)货周转天(tiān)数和(hé)应收账款平均回(huí)收期(qī)进一(yī)步增加。

　　数据(jù)显示(shì)，规(guī)模以(yǐ)上工业企业累计每百元营(yíng)业收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.856是什么意思 56是什么尺码0天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平(píng)均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台(tái)商和私(sī)营企业利润累计(jì)同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。

　　其中4月国(guó)有(yǒu)工业企业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳(ào)台商(shāng)利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金(jīn)属矿采选、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速(sù)表现较好，石油和天(tiān)然气开采等其(qí)他行业的利润增速降(jiàng)幅依(yī)然(rán)较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速(sù)依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物(wù)资源(yuán)综合利用的增速为负(fù)，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工(gōng)业(yè)和装(zhuāng)备制造业的利(lì)润增速出现明显分化。中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利润(rùn)增速均为负，尽(jǐn)管与上(shàng)个(gè)月相比，利润增(zēng)速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要(yào)拖累。中(zhōng)游装备制造业(yè)利(lì)润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主要拉动项。其中(zhōng)通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械及器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅延续上个月(yuè)亮(liàng)眼趋势，得益(yì)于(yú)国内汽(qì)车销售(shòu)量的提升和汽车产业链(liàn)出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速(sù)降幅由负(fù)转正(zhèng)，此外叠(dié)加去年(nián)同(tóng)期基数较低，汽车(chē)制造业(yè)当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化(huà)学原(yuán)料化学(xué)制品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造(zào)、石(shí)油煤炭(tàn)及燃料加工、非金属矿物制品(pǐn)、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设备跌幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路船(chuán)舶航(háng)空航天、电气机械(xiè)及器材制造增幅依旧(jiù)为(wèi)正，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部(bù)的(de)利润(rùn)增速(sù)反(fǎn)弹乏(fá)力，文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然(rán)为负；农副(fù)食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等多(duō)个行业(yè)的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求转好(hǎo)速度较慢，这也意味着下游行(xíng)业(yè)的利润(rùn)增速(sù)向上(shàng)爬坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据(jù)显示，农副食(shí)品加工、纺织服装、服(fú)饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅(fú)扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体(tǐ)育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具(jù)制(zhì)造和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放(fàng)缓，但(dàn)持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品增(zēng)速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶制(zhì)造利润增(zēng)速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中(zhōng)的(de)机械和设备(bèi)修理(lǐ)、电(diàn)力热力利润增(zēng)速相对较高，燃气生产和供应利(lì)润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升(shēng)幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比(bǐ)增速收(shōu)窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应(yīng)增幅略有上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产(chǎn)和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上(shàng)个月相比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企业(yè)利(lì)润数据已(yǐ)表现出明显的探(tàn)底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业(yè)有望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动(dòng)力。汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航天(tiān)和其他运(yùn)输设备(bèi)制造业、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工美、体(tǐ)育(yù)和(hé)娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和(hé)塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应(yīng)业。

　　正(zhèng)如我们在《今年工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从(cóng)2000年(nián)开始计算），如果按最(zuì)近(jìn)两次(cì)探(tàn)底历史来演(yǎn)绎的(de)话(huà)，至少(shǎo)还要(yào)在负值区间爬坡7-8个(gè)月左右(yòu)的(de)时间，预计工业企业利润(rùn)增速转(zhuǎn)正最(zuì)早也(yě)需等到四季度。目前(qián)我国(guó)仍面临内(nèi)需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱(ruò)的(de)“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企业的(de)产能利用率(lǜ)持续(xù)下(xià)滑。此外，叠加(jiā)营(yíng)业成本(běn)高居不(bù)下导致的内(nèi)部(bù)压(yā)力，本(běn)轮工业企业利润增速(sù)反弹速度大(dà)概率较为(wèi)缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速明(míng)显回(huí)升——4月工业企业利(lì)润分析(xī)