近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能(néng)力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公(gōng)司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)财报(bào)公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大(dà)的(de)股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富(fù)基(jī)金增持多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特(tè)政府投资(zī)局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(dǐ)的(de)前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石(shí)化(huà)、华(huá)润置(zhì)地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度等(děng)，含不(bù)少国(guó)企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释(shì)了他们(men)对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽(suī)然(rán)有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是(shì)大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准，不(bù)少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投(tóu)资者认(rèn)为国(guó)企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告中指出(chū)，如(rú)果国企改革(gé)能(néng)够取得成效，投资(zī)者会重估国企的(de)投资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够(gòu)持续提供良好(hǎo)的(de)股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一(yī)。除了(le)房地产行业(yè)，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的市(shì)净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它问题(tí)还(hái)包(bāo)括(kuò)：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战(zhàn)略的(de)同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可能个(gè)别股票有一(yī)定(dìng)量的(de)“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的(de)理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继(jì)续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度(dù)看，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同行。不排(pái)除有些(xiē)公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的(de)证据都摆在面前，那(nà)么(me)他们(men)已经(jīng)被市场(chǎng)价格反映出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来(lái)从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎ鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读n)理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)补(bǔ)充说(shuō)明道，即(jí)使(shǐ)外国(guó)投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价格(gé)的还是(shì)国(guó)内投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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