作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí一个立一个羽念什么字)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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