原本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过去取(qǔ)得(dé)了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022zhè)在年报(bào)中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库(kù)存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022预计(jì)今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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