近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极(j15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸í)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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