财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìn偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗g)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗p>

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