私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基(jī)金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全(quán)部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗如果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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