2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

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　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　733是什么意思　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板733是什么意思(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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