2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上(叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(z叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜hàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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