昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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