公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人提(tí)供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破(pò)了(le)现(xià40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大n)行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券(quàn)公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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