原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整(zhěng)周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些需(xū)要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的(de)事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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