2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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