申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。 <尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系/p>

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系>

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经