核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(f龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思ēn)母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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