金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(zhǎng)付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期(qī)受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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