2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(ji香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁(j香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ié)能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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