银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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