<生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语/p>

　　5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期(qī)投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行(xíng)情(qíng)的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

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　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预期；二(èr)是下(xià)游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产品等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致对(duì)半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额(é)提升属性的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业(yè)估值处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)，人(rén)工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值波动(dòng)较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的(de)延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注(zhù)该板块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公司的(de)边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模型训练需(xū)要(yào)大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预(yù)期(qī)将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股价有可(kě)能波动(dòng)较大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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