2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。 人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟p>

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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