来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zà兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗i)超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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