金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五刚结婚是不是会天天做曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏(shū刚结婚是不是会天天做)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōn刚结婚是不是会天天做g)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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