作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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