金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些 line-height: 24px;'>87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M287的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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