近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

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　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利(lì)率，5k是多少钱 5k是什么意思已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jià5k是多少钱 5k是什么意思o)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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