银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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