银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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